¿Cómo afecta el caso Odebrecht?

Marzo 2017



Hace un mes, el gobierno peruano formalizó una orden de captura internacional contra el expresidente Alejandro Toledo. Se presume que recibió sobornos para favorecer a ciertas empresas privadas durante su gobierno. La empresa constructora Odebrecht, una de las principales involucradas, ya reconoció el pago sistemático de sobornos a políticos y empresarios peruanos.


Esta red de corrupción tendría más de quince años operando en el país, e involucra a más de un ex presidente y a algunas de las principales empresas peruanas. Graña y Montero, principal socia de Obrebrecht en Perú, ha sido implicada y el precio de su acción ha caído -64% en lo que va del año.


Como consecuencia, el Perú atraviesa una crisis de confianza que genera dudas sobre el crecimiento económico, pero que también podría significar una gran oportunidad.


¿Cómo comenzaron las investigaciones? ¿Quiénes y qué grandes obras de infraestructura están involucradas? ¿Cómo operaba la red de corrupción? ¿Cuál puede ser el efecto para el Perú? Con la caída en el precio de la acción de Graña y Montero, ¿es una oportunidad para comprar? ¿Qué recomendamos en Perú? Pero, ¿por qué no más en Perú? ¿Qué recomendamos para el dinero que quieres cuidar?


¿Cómo comenzaron las investigaciones?


Por un caso de lavado de activos en Brasil que terminó involucrando a Petrobras, una de sus principales empresas. A medida que avanzó el caso, empresas como Odebrecht (constructora) y BTG Pactual (banco de inversión) también se vieron involucradas.


Con la intervención de Estados Unidos en las investigaciones, se descubrió que la red de corrupción se expandía a prácticamente toda la región. Actualmente, las investigaciones en Brasil están bastante avanzadas, y varios políticos y empresarios reconocidos están en la cárcel.


¿Quiénes y qué grandes obras de infraestructura están involucradas?


En Perú están siendo investigados ex presidentes, ex ministros, ex viceministros y funcionarios de todo nivel de los últimos tres gobiernos, además de algunos empresarios. Las principales obras involucradas son: el Metro de Lima, la Carretera Interoceánica, el Canal de Regadío de Chavimochic, el Gasoducto Sur y la Central Hidroeléctrica de Chaglla.


A la fecha, el costo total de estas cinco grandes obras es USD 10 mil millones, de los cuales USD 6 mil millones son costos adicionales (adendas) a los inicialmente presupuestados. Entre las principales empresas peruanas investigadas está la constructora Graña y Montero, socia de Odebrecht en cuatro de las cinco grandes obras involucradas.


¿Cómo operaba la red de corrupción?


Según declaraciones de ejecutivos de Odebrecht, las empresas involucradas pagaban sobornos a distintos funcionarios del gobierno con el objetivo de ganar el derecho para desarrollar y construir el proyecto licitado. Los sobornos habrían estado dirigidos a funcionarios de distintos niveles y distintas instituciones del gobierno para lograr que la red de corrupción sea sostenible.


¿Cuál puede ser el efecto para el Perú?


Si bien en el corto plazo se ha generado un ambiente de desconfianza frente al gobierno y algunas empresas privadas, en el largo plazo creemos que es una oportunidad única para poner en la agenda política las reformas institucionales que el país necesita.


Según el Ministerio de Economía (MEF), durante el 2017, la economía peruana podría crecer hasta 1% menos como consecuencia de los hechos de corrupción. La paralización del Gasoducto del Sur, obra con un costo actual de USD 6 mil millones, explica buena parte del menor crecimiento esperado. El proceso de investigación y la búsqueda de empresas que reemplacen a Odebrecht y Graña y Montero como las encargadas de construir la obra, son los motivos detrás de la paralización del Gasoducto.


La corrupción no sólo perjudicó al país en términos de sobrecostos y sobornos, sino también porque algunas de las obras realizadas no fueron construidas pensando en los mejores interés para el Perú. Por ejemplo, por la Carretera Interoceánica, que tuvo un costo total de USD 3 mil millones, sólo se exportaron USD 30 millones a Brasil durante el 2016. Es una obra de alto costo con un beneficio muy limitado en la economía peruana.


En general, investigar y sanear un sistema corrupto es un proceso complicado, pero creemos que si se aprovecha de manera correcta, puede servir de base para construir instituciones sólidas que limiten y reduzcan los niveles de corrupción pública y privada.


Con las decisiones políticas correctas, hacia adelante el país podría atraer la inversión privada que se necesita para desarrollar los proyectos de infraestructura de mayor beneficio para el país.


Con la caída en el precio de la acción de Graña y Montero, ¿es una oportunidad para comprar?


Creemos que no. Por experiencia y filosofía recomendamos no especular tomando posiciones en acciones específicas. Puntualmente, en el caso de Graña y Montero, a pesar de la caída en el precio de la acción, consideramos que aún existen muchos riesgos a considerar.


Las investigaciones recién comienzan y la empresa afronta complicadas contingencias legales y económicas. Además, este año tienen que pagar cerca de USD 500 millones para cumplir sus obligaciones financieras. En los últimos años, las utilidades y la generación de caja de la compañía han caído considerablemente, lo que dificulta el repago de dichas obligaciones. Como consecuencia, la empresa se ha visto obligada a vender importantes activos y proyectos.


Por otro lado, de ser declarada culpable quedaría invalidada para contratar en un futuro con el gobierno, lo que representa una parte importante de sus ingresos. La crisis reputacional que enfrenta, también podría afectar la obtención de nuevos proyectos privados e incluso la ejecución de sus proyectos actuales en cartera. Incluso, algunos inversionistas de Estados Unidos están preparando una demanda legal contra la empresa por información engañosa.


La pérdida de reputación es un factor importante a tomar en cuenta al realizar una inversión. Una y otra vez se ha demostrado que las empresas que pierden la confianza de sus clientes e inversionistas tienen dificultades para seguir adelante.


¿Qué recomendamos en Perú?


De cara a tu negocio, recomendamos que sigas invirtiendo en lo que más conoces. Tu negocio es donde construyes tu patrimonio y hacer crecer tu dinero de manera importante. Es donde conoces y entiendes los riesgos que estas tomando, y en donde te sientes tranquilo de seguir invirtiendo en las buenas y en las malas.


En relación al dinero que quieres cuidar, recomendamos no especular. Si bien Perú es un país con un gran potencial, aún cuenta con una débil institucionalidad que requiere de grandes mejoras y reformas. Por eso recomendamos invertir en Perú sólo una parte menor (máximo del 5%) del dinero que quieres cuidar.


De esta manera logras participar del potencial de una economía como la peruana pero limitando los riesgos aún existentes. Puntualmente, recomendamos invertir en el EPU, fondo en dólares que agrupa las acciones de las principales empresas peruanas, con lo cual se reduce el riesgo de comprar la acción específica de una o un par de empresas.


Pero, ¿por qué no más Perú?


Porque entendemos que es un país en donde las instituciones requieren ser fortalecidas para ser más efectivas y contribuir plenamente al desarrollo.


La debilidad de sus instituciones permite que las normas no necesariamente se cumplan para todos y que las reformas necesarias no se ejecuten oportunamente. Es una economía en donde todos saben que mejoras se necesitan pero que aún no tiene la suficiente voluntad política para resolver los grandes retos existentes.


Sin embargo, seguimos creyendo en su potencial. En los últimos quince años, la clase media pasó de representar menos del 50% de la población a superar el 70%. De la mano de esta nueva clase media, se desarrollaron importantes obras de infraestructura (centros comerciales, residenciales, de oficina, almacenes, carreteras, etc.). Hoy, a pesar de todo lo desarrollado, aún existe la necesidad de mayor infraestructura que acompañe a la nueva clase media.


A nuestro juicio, el interés de la población por desarrollarse va a terminar resolviendo y alineando los intereses de todos los actores políticos y privados en los próximos años. Por estos motivos, recomendamos invertir en una economía como la peruana pero acotando los riesgos políticos, institucionales y económicos aún presentes.


¿Qué recomendamos para el dinero que quieres cuidar?


Recomendamos invertir el dinero que quieres cuidar principalmente en Estados Unidos. A diferencia de Perú, Estados Unidos cuenta con instituciones más sólidas e independientes que facilitan el correcto desarrollo de su economía, y ha demostrado, una y otra vez, tener la capacidad para cuidar y hacer crecer el dinero en el tiempo.


Por estos motivos, recomendamos invertir la mayor parte de tu dinero en las acciones y bonos de las principales empresas de Estados Unidos. Empresas que además tienen presencia en todo el mundo, por lo cual no sólo dependen de la economía estadounidense.


La manera más directa y sencilla de invertir en las principales empresas de Estados Unidos es invirtiendo una mezcla de fondos que agrupen las acciones y bonos de sus principales empresas. A través de la Bolsa de Valores de Lima es posible invertir en el SPY, fondo que invierte en las acciones de las 500 principales empresas de Estados Unidos, y en el AGG, fondo que agrupa los bonos del gobierno y de las principales empresas de Estados Unidos.


Estos fondos son bastante eficientes y están administrados por las empresas de inversiones más grandes y sofisticadas del mundo. Para construir un portafolio de inversión conservador, puedes comenzar invirtiendo el 35% de tu dinero en el SPY, 60% en el AGG y 5% en el EPU. Esta mezcla ha rendido, históricamente, cerca de 6% en dólares en promedio por año. Esto no significa que ese rendimiento vuelva a repetirse pero sirve como un buen punto de referencia. Si consideras necesario un mayor rendimiento, puedes incrementar la proporción invertida en el SPY, pero considerando que eso significa también tomar más riesgo.


Invirtiendo a través de fondos y no directamente en acciones o bonos, se logra limitar riesgos innecesarios (como los relacionados a cada empresa), acceder a mayor liquidez (capacidad para comprar y vender rápidamente), y reducir la problemática de hacerle seguimiento individual a un conjunto de acciones y bonos específicos.


El objetivo es cuidar y hacer crecer el dinero.

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